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科创板企业170倍市盈率到底贵不贵?提防破发风险

中国经济新闻网 2019-07-10 16:12:40

  记者 | 胡颖君

  7月8日晚间,又有9家科创板企业确定了发行价格。这其中,最为耀眼的当属发行市盈率170倍的中微公司

  公司确定发行价格为29.01元/股,对应扣非后摊薄2018年市盈率为170.8倍——远高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率(32.97倍),低于A股可比公司北方华创(002371.SZ)(407.19倍)、长川科技(300604.SZ)(189.49倍)、至纯科技(603690.SH)(181.20倍)的静态市盈率。

  根据发行公告,公司?#24067;?#25910;到 242家网下投资者管理的2224个配售对象的初步询价报价信息,对应的申报数量为158.77亿股。剔除无效报价和最高报价后,报价不低于发行价29.01元/股的共有172家,管理的配售对象有1736个,对应的拟申购数量为123.04亿股,申购倍数为302.69倍。

170. 8倍的市盈率到底贵不贵?界面新闻记者梳理此前券商出具的询价报告发现,这一估值尚在分析师的预估范围内。值得一提的是,分析师大多同时采用了PS和PE两种估值方法,但给出的估值区间略有不同。

  中银国际分析师杨绍辉综合PE和PS估值法,给予中微公司每股估值区间30-37元/股,对应市值区间160-200亿元;东北证券分析师刘军选取北方华创和长川科技为可比公司,用PS和PE两种方法综合估值,认为中微公司的合理市值区间为142-183亿,对应发行后股价26.49元-34.17元;方正证券分析师吕娟基于可比公司2019年市场一致预期下PE均值61.28倍、PS均值7.59倍的相对估值参考,认为公司合理市值区间为127-173亿元,发行定价区间23.74-32.34元/股。

  “可以从市值的角度看,高成长对应高估值,况且公司的产品能够进入全球产业链确实是可以的。”某保险机构研究?#20493;?#30028;面新闻记者表达了对该公司的认可。他表示,其所在的机构旗下申报的两只产品均已入围。

  有分析人士指出,研发费用化或是导致此次市盈率偏高的主要原因。招股书显示,2016-2018年,公司研发投入分别为3.02亿元、3.30亿元和4.04亿元,研发费用率分别为49.62%、34%和24.65%。与同为半导体核心设备制造商的北方华创处于同?#20154;?#24179;。

  不过,上述研究员则认为,研发费用化从侧面?#20174;?#20844;司看好自身未来发展。“我们对研发支出大比例?#26102;?#21270;的公司比较谨慎。实际上,对一些处于成长早期的公司静态估值没有意义,而且在这种宽松的流动性环境下,好的资产不可能被低估的。”

  一位私募人士对界面新闻记者表示,中微公司的170倍的市盈率已经接近市场价,上市后股价炒作的空间十分有限。如果公司后续盈利出现问题,业绩逻辑一旦被证?#20445;?#24456;有可能遭遇破发,投资者应当谨慎参与。

  根据相关规定,“发行规模10亿元以上、不足20亿元的,跟投比例为 4%,但不超过人民币6000万元”。中微公司发行确定的最终跟投比例为 3.87%,即206.83万股,保荐机构相关子公司海通创新证券投资有限公司将进行跟投。

  从网下投资者的询价结果?#32431;矗?#21326;夏基金、嘉实基金、工银瑞信、易方达、南方基金等基金公司旗下多只配售对象沦为无效报价,中国人保给出了31.24元的最高价,而北京泓澄投资管理有限公司则抛出了7.9元的最低价,令人大跌眼镜。

  若中微公司发行成功,预计?#25216;?#36164;金总额为15.52亿元,扣除发行费用后,预计?#25216;?#36164;金净额为14.46亿元。

  招股书显示,中微公司成立于2004年,专注于刻蚀设备和MOCVD设备的研发。2018年,中微公司收入规模为16亿元,同比增长69%,其中集成电路设备占比45%左右,达到7亿元销售规模,与北方华创、盛美半导体的集成电路工艺设备销售额基本相当。

  2016-2018年,五大客户收入占比85.74%、74.52%、60.55%,每年前五名客户包括台积电、中芯国际、海力士、华力微电子、联华电子、长江存储、三安光电华灿光电乾?#23637;?#30005;?#21462;?/p>

来源:界面 作者:胡颖君 编辑: 蒋帅       
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